来源：雪球App，作者： 石牛投资，（https://xueqiu.com/6899676041/339251205）
群里的烟蒂佬多次提了陌陌$挚文集团(MOMO)$ ，我前阵刚好想看中概股中的三家类似的公司——雅乐、YY。然后这二周忙于一个重要事情，看着陌陌在季报后起飞。
1、陌陌国内业务——现金奶牛
国内业务从2020年开始稳步下降，大概年化-10%左右。但营收规模仍保持近百亿，且一直盈利。扣非利润近三年平均大概在17亿人民币左右（不精确）。且公司账上仍保持有130亿现金，就目前而言，现金（约17.7亿美金）仍大于市值（13.5亿美金）。
国内经营策略得当，降本增效，根据ROI来进行获客，降低低效的推广，提升获客质量，提升了用户付费水平。特别是最近二个季度，这个策略挺成功的。
2、股东回报——非常不错，是一家重视股东回报的公司。
如上表所示，2019-2024年，每股ADR的分红派息有4.22美元。
2020-至今回购了5836万股ADR，金额3.68亿美元。公司总股本从2020年的2.09亿股，下降到目前约1.6亿股，下降了约23%。2024年回购了2730万股ADR，金额1.78亿美元。目前还有接近2亿美元额度。平均回购均价在6美元附近；从季度看，最高回购均价都在7.5美元以下，6元左右回购都比较积极。
公司不仅重视股东回报，还对资产的配置很到位，公司派息政策都是特殊派息，没有固定派息政策，这是因为公司希望有权更合理地利用资金，如果回购更划算就回购。
3、海外业务——第二曲线成功，迅猛增长
根据历年财报及电话会信息，整理了一下MOMO的海外业务。海外业务2024年同比增长45%左右，2025年Q1同比增长70%以上，电话会展望Q2预计同比增长70-80%。核心增长动力是SoulChill，增长约40%。但新出的二款APP增速更猛，大概达3位数的增长。海外业务今年肯定会突破20亿营收，并且是盈利的。
SoulChill是陌陌、探探的母公司挚文集团推出的一款面向 MENA（中东和北非）市场的语音社交 App，2019 年出海，主打年轻人社交元宇宙概念，依据 “灵魂匹配数” 进行 “不看脸” 的灵魂社交。在复刻soul的玩法基础上，做出了本土化的融合，加入语音房+游戏社交模式，增加用户留存时间，提高用户黏性。从数据来看，SoulChill 目前在中东市场取得了一定的成绩，产品规模目前排到中东市场前三。
除了 Soulchill 之外，我们基于音频的社交游戏产品 [Yahale] 和基于语音的社交产品 [Amar] 最近也进入了盈利阶段，自今年年初我们加大营销投入以来，投资回报率一直保持稳定。因此，我们进一步增加了营销支出，推动了这两款产品的季度收入显著增长。
正因为海外高增长，且国内业务的下跌幅度有限，MOMO的季度营收开始止住跌势，仅仅小个位数的下跌。按这个趋势，今年很有可能整体营收会正增长。
小结：
1、2025年净利润约17亿（2.4亿美元）左右，PE=6左右。预测未来二年，公司净利润将超过20亿（3亿美元）。
2、现金（约17.7亿美金）仍大于市值（13.5亿美金）。PB小于1。
3、陌陌的生意模式在陌生人社交这个领域是垄断者，但这个模式已受到其它大平台（抖音、小红书等）的侵蚀。未来海外的天花板可能不会太高。
当下这个估值感觉这个烟蒂还可以抽一下，以上观点，不构成投资建议。
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